BCV BONOS DE INVERSIONES

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ICLO DE VIDA DE LA INVERSIÓN 

El ciclo de un proyecto de inversión comienza con la idea del proyecto y termina con el inicio de la vida útil del proyecto. Al interior de este ciclo es posible identificar tres grandes pasos, cada uno de los cuales tiene a su vez sub pasos. A continuación le presentamos cada uno de estos pasos y sub pasos:

Pre inversión: Comprende el proceso que va desde la idea hasta que esta toma la forma suficiente para saber si vale la pena llevarla adelante. Dependiendo de la complejidad de la propuesta y del volumen de recursos que su realización puede demandar se puede requerir sólo un perfil de proyecto, un estudio de Pre factibilidad o incluso de Factibilidad. Comprende tanto la formulación de estos documentos como la evaluación de los mismos y la declaración de viabilidad de la propuesta.

 

 

 

 

 

Inversión: Contempla dos momentos: la formulación del estudio definitivo o expediente técnico y la ejecución de las acciones. Así como las acciones de evaluación y aprobación de los estudios y expedientes, la asignación de los recursos y el seguimiento y monitoreo de las acciones previstas y del uso de los recursos desembolsados.

Post Inversión: Contempla la evaluación de los resultados, la que puede hacerse al concluir la inversión y entrar a la vida útil del proyecto, o transcurrido un cierto tiempo de concluida la fase de inversión. Los resultados de la evaluación deben darnos elementos nuevos para la formulación de nuevos proyectos. 21

CAPACIDAD DE PAGO EN FUNCIONAMIENTO

Dentro de este análisis es de gran importancia evaluar el nivel de solvencia y sostenibilidad para atender el pago de la deuda, ya que permite establecer si con el ahorro generado por el ente territorial se puede asumir el pago de su servicio de deuda (intereses + amortizaciones) y cubrir sus necesidades de inversión. Para la evaluación de este factor se establecen los siguientes indicadores de desempeño.

Intereses a Ahorro Operacional: Este indicador evalúa la capacidad del ente territorial de responder cumplidamente al servicio de su deuda en un momento dado. Con el volumen de ahorro generado, el ente territorial puede decidir entre pago del servicio de la deuda o financiamiento de la inversión. Valores superiores al 30% ó 40% significan que la entidad enfrenta una situación de sobreendeudamiento, que de mantenerse puede afectar la solidez financiera del ente territorial.

Sostenibilidad de la Deuda: Este indicador evalúa la exposición del ente territorial a eventos en los cuales ocurre una gran concentración de amortizaciones en un tiempo específico. Si el indicador es superior al 70%‐80%, es necesario que el ente evalúe la necesidad de recomponer su pasivo en cuanto a plazos y tasas de interés para reducir el riesgo de solvencia asociado con la concentración de amortizaciones en un período dado Sin duda alguna, los bancos prestan a quienes muevan dinero en sus cuentas bancarias, y no a quiénes sólo manejan efectivo y no depositan. Ahora bien, sólo depositar y retirar todo el dinero no es la estrategia más adecuada, ya que el banco mide tanto los depósitos, gastos (salidas), el tiempo del dinero en la cuenta y los cierres. 24 ¿Cómo mide el banco tu capacidad de pago?, la formula más común que manejan las instituciones bancarias es calcular el 30% de tus depósitos para estimar la capacidad que tienes para una cuota de un préstamo. Es decir, si al mes depositas 50 mil bolívares en tu cuenta, el banco estima que sólo puedes asumir 15 mil bolívares como cuota máxima para un préstamo. Por lo tanto, si estas interesado en un préstamo por un monto en específico, puedes solicitar al banco el cálculo de la cuota aproximada de dicho monto para que puedas planificar la forma de manejar tus cuentas bancarias antes de solicitar el crédito correspondiente. III.

AUTOFINANCIMIENTO DE LOS MERCADOS PRIMARIOS DE VALORES / LA EMISION DE ACCIONES Y OBLIGACIONES EMISION DE ACCIONES Y OBLIGACIONES

Emisión de acciones La emisión de acciones constituye una forma de obtener recursos financieros a largo plazo por parte de la empresa, bien sea para la creación de capital social cuando se constituye la sociedad, o para la ampliación del mismo cuando el capital inicial resulta insuficiente. Las acciones representan partes alícuotas del capital social, y es nula la creación de acciones que no responda a una efectiva aportación patrimonial a la sociedad. Las acciones pueden ser nominativas o al portador y pueden ser emitidas sobre la par, a la par o bajo la par:

· Sobre la par es cuando el precio es superior.

· A la par es cuando el precio de emisión es igual al nominal.

· Bajo la par el precio de emisión es menor al nominal, y generalmente las normativas legales que rigen la materia, prohíben la emisión de acciones bajo la par.

La diferencia entre el precio de emisión y el valor nominal se denomina prima de emisión que cuando es negativa supone un quebranto de emisión. Según los derechos que confiere las acciones pueden ser: ordinarias o privilegiadas. Las acciones privilegiadas tienen preferencia en el cobro de dividendos y a participar en el reparto del patrimonio de la sociedad en caso de liquidación después de los acreedores. La emisión de acciones privilegiadas constituye una forma híbrida entre las acciones ordinarias y las obligaciones.

Emisión de Obligaciones

Las obligaciones representan partes alícuotas de las deudas contraídas por la empresa y la propiedad de una obligación confiere al titular la condición de legítimo acreedor de la sociedad. Existen diversas clases de obligaciones entre las que cabe destacar:

· Obligaciones titulizadas, cuando se representan mediante títulos que pueden incluir el nombre del titular (nominativos) o no (al portador)

· Obligaciones ordinarias: cuando cuentan con la genérica representada por el patrimonio de la sociedad;

· Obligaciones garantizadas: cuando cuentan con alguna garantía especial.

· Obligaciones subordinadas: cuando a efectos de prelación de créditos se sitúan detrás de todos los acreedores ordinarios; y, obligaciones por supuesto, de los privilegiados.

· Obligaciones simples: cuando dan derecho a la restitución del capital prestado más un interés;

· Obligaciones convertibles en acciones: cuando la suscripción de acciones que se emiten expresamente para satisfacer su interés;

· Obligaciones canjeables por acciones (de la sociedad emisora o de una tercera, normalmente del mismo grupo): ofrecen al obligacionista, como alternativa a la restitución del capital prestado más el interés, su canje previa amortización, por acciones ya emitidas;

· Obligaciones con prima, cuando se le devuelva al obligacionista una cantidad suplementaria (prima) en el momento del reembolso, que se añade al valor nominal de su obligación.

DIFERENCIA ENTRE LA EMISION DE ACCIONES Y LA EMISION DE OBLIGACIONES

Aunque las obligaciones y las acciones comparten algunos rasgos comunes (son valores negociables, que pueden representarse tanto por títulos como por anotaciones en cuenta), existen importantes diferencias entre ambas. En primer lugar, la acción otorga a su titular la condición de socio, esto es, una posición jurídica particular frente a la sociedad, integrada por un conjunto de derecho políticos y económicos entre los que destaca el derecho a votar en la Juntas general y el derecho a participar en los beneficios y un conjunto de obligaciones, como la de no percibir intereses por su aportación a la sociedad. En cambio, la obligación otorga a su titular una posición jurídica mucho más limitada frente a la sociedad, tanto en derechos como en obligaciones. El derecho de crédito fundamental del obligacionista frente a la sociedad es independiente de que la sociedad obtenga o no beneficios. En segundo lugar, la obligación será necesariamente amortizada tras el plazo previsto, a diferencia de la acción.

Colocación Directa: En la venta directa los inversores adquieren los títulos sin participación de entidades o intermediarios. Las emisiones de valores en el mercado primario puede ser una oferta pública de valores, dirigida a todo el público o una colocación privada, restringida a un grupo concreto de inversores. En la colocación privada se transmiten grandes paquetes de acciones u obligaciones a inversores institucionales (bancos o empresas de seguros, fondos de inversión, fondos de pensiones, etc) que invierten grandes recursos en valores mobiliarios, tiene como ventaja el que produce menores gastos en publicidad y comisiones, otorga mayor flexibilidad de negociación y también mayor rapidez.

Colocación Indirecta: La colocación indirecta es la venta en la que se utilizan los intermediarios financieros para realizar la emisión. Los bancos de inversión suelen actuar como intermediarios entre los emisores de títulos y los posibles suscriptores. En la emisión puede intervenir un banco o un conjunto que formen un sindicato, puede adoptar diversas modalidades: 31 1.

Venta en firme: La entidad intermediaria facilita la venta y adquiere el compromiso de quedarse con los títulos que no queden vendidos, es la modalidad preferida por las empresas pero también la más cara, ya que la totalidad del riesgo es asumida por el banco, por lo que el precio que la empresa tiene que ponerle al banco tiene que ser lo suficientemente atractivo para que esta decida comprarlo. 2.

Venta a comisión: La entidad intermediaria cobra una comisión por título vendido pero no garantiza su venta. Cuando el banco no está muy convencido del éxito de la operación acepta, a lo sumo, vender los títulos a un precio prefijado a cambio de una comisión esto se denomina venta al mínimo esfuerzo. 3.

 Acuerdo stand by: venta a comisión y compromiso de adquisición a precio especial de los no vendidos. Los bancos de emisión y la banca comercial actúan como intermediarios entre los emisores de títulos y los posibles suscriptores. Estos bancos conocen el mercado de valores y pueden aconsejar al cliente acerca del mejor precio y del momento más oportuno para lanzar la emisión. Por lo tanto, los bancos actúan como intermediarios y como consejeros

Colocación privada: Hay instituciones financieras como pueden ser bancos, cajas de ahorro, entre otros; que en virtud de disposiciones legales tiene que invertir grandes sumas de dinero en valores mobiliarios, a esta forma se le denomina colocación privada, esto es, la venta directa a estas inversiones multinacionales. Esta forma de colocación tiene grandes ventajas: 1. Se realizan menos gastos ya que no hay que realizar publicidad ni comisiones. 2. Mayor flexibilidad ya que las negocian directamente la empresa con el comprador. 32 3. Mayor rapidez por que la suscripción se hace en bloque y no hay que esperar a que el público se decida a comprar.

FORMAS DE COLOCACION EN EL MERCADO USOS DE AUTOFINANCIAMIENTO

El autofinanciamiento es un sistema de comercialización que integra grupos de personas que aportan mensualmente una cuota que se administra a través de un fideicomiso, el cual se crea para destinar el monto acumulado por los miembros a la compra de bienes muebles, inmuebles o servicios que se otorgan a los integrantes por medio de un sorteo, subasta, antigüedad, puntaje o adjudicación. Los clientes realizan contribuciones periódicas al fideicomiso de acuerdo al contrato de adhesión, el cual tan sólo es posible dejar sin efecto por medio de traspaso o cancelación. Liberar el contrato implica un gasto, ya que para garantizar las aportaciones restantes, la empresa contrata a nombre del cliente un seguro de vida e incapacidad permanente, por lo que al revocarlo, el cliente sufrirá una penalización. Empresa Emisora Colocación Indirecta Venta en Firme Venta a Comisión Acuardo Stand B y Colocación Directa Colocación Privada Público en General Inversión Institucional Formas de Colocación en el Mercado 33

Tipos de autofinanciamiento

Existen dos tipos de fideicomisos relacionados con autofinanciamientos:

· Cerrado. Está formado por un número determinado y exacto de participantes que inicia actividades cuando se han completado sus miembros y se finiquita cuando todos los integrantes haya realizado el último pago.

· Abierto. Permite el constante ingreso de nuevos participantes y el egreso de los que concluyan su aportación, la recepción del beneficio y pago del adeudo, por lo que no requiere de un número determinado de integrantes.

La evaluación económica

Es el análisis económico de un proyecto de inversión, ya que ella amerita realizar una estimación, lo más exacta posible, de todos los ingresos y egresos asociados al proyecto para determinar si los beneficios que generará son capaces de recuperar las inversiones realizadas en él o no, y generar un retorno mínimo, dentro de un parámetro de riesgo dado.

La evaluación económica de un proyecto de inversión estudia los indicadores de:

·                    Liquidez: es el tiempo que se tarda en recuperar una inversión.  Se reúnen los flujos de caja generados para ver en cuánto tiempo igualan a los absorbidos.

·                    Rentabilidad: es el excedente bruto, es la diferencia entre los fondos generados y los fondos absorbidos pero sin utilizar la actualización, por tanto es un método no tan recomendable.   El método que calcula el beneficio actual del proyecto es el del valor actual neto, o sea, es el valor actual usando el descuento financiero de los flujos y es la diferencia entre el valor actual de los fondos generados menos el valor actual de los fondos absorbidos.

·                    Riesgo Económico: no se puede evitar que en todo proyecto de inversión nos veamos expuestos a un riesgo el cual debemos determinar con un análisis de sensibilidad, el riesgo en la evaluación de un proyecto es la incertidumbre que se tiene sobre la TIR. 

Características de una decisión de inversión

1. Involucra sumas importantes de dinero.
2. Se comprometen reparticiones futuras de fondos.
3. Los resultados continúan sobre un período largo de tiempo
4. Usualmente la decisión es irreversible.
5. Depende de pronósticos.

Determinación de los criterios de evaluación

      En la mayoría de organizaciones o empresas de tipo privado, las decisiones financieras son enfocadas o tienen un objetivo claro, “la maximización del patrimonio” por medio de las utilidades, este hecho en las condiciones actuales, debe reenfocarse sobre un criterio de “maximización de la riqueza” y de la creación de “valor empresarial“.

COSTO PRESENTE EQUIVALENTE (CPE)

      Admitamos que deseamos efectuar la escogencia entre dos maquinas que llamaremos la A y la B. Si nuestra tasa de interés de oportunidad es del 12% periódico, seleccionar la alternativa que nos permita minimizar los costos.

      Partimos del supuesto, que ambas alternativas prestan el mismo servicio y permiten obtener los mismos ingresos, por lo tanto son irrelevantes. Además, nuestro objetivo es seleccionar necesariamente alguna de las dos máquinas.

      Simplemente, el CPE consiste en trasladar a valor presente todos los desembolsos y restar cualquier ingreso por el valor de salvamento o valor de mercado en la fecha presente.

      Podemos decir que el costo presente equivalente o valor actual neto (VAN), permite  determinar si una inversión cumple con el objetivo básico financiero: Maximizar la Inversión. Es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado número de flujos de caja futuros, originados por una inversión. La metodología consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos los flujos de caja futuros o en determinar la equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. Dicha tasa de actualización (k) o de descuento (d) es el resultado del producto entre el coste medio ponderado de capital (CMPC) y la tasa de inflación del periodo. Cuando dicha equivalencia es mayor que el desembolso inicial, entonces, es recomendable que el proyecto sea aceptado.

      En las transacciones internacionales es necesario aplicar una tasa de inflación particular, tanto, para las entradas (cobros), como, para las de salidas de flujos (pagos). La condición que maximiza el margen de los flujos es que la economía exportadora posea un IPC inferior a la importadora, y viceversa.

      Si el proyecto no tiene riesgo, se tomará como referencia el tipo de la renta fija, de tal manera que con el VAN se estimará si la inversión es mejor que invertir en algo seguro, sin riesgo específico. En otros casos, se utilizará el coste de oportunidad.

      Cuando el VAN toma un valor igual a 0, k pasa a llamarse TIR (tasa interna de retorno). La TIR es la rentabilidad que nos está proporcionando el proyecto.

COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)

      El "Costo Anual Equivalente" es un término de negocios utilizado para describir la cantidad de dinero por año del costo de inversión o activo del propietario durante la vida útil de ese activo. Por ejemplo, si un propietario tenía una inversión de tres años, el costo anual equivalente sería calcular la cantidad de los costos de inversión del propietario para un solo año. Esto es útil cuando se compara el costo anual de las inversiones que cubren diferentes periodos de tiempo.

FLUJO DE CAJA

El flujo de caja es un documento o informe financiero que muestra los flujos de ingresos y egresos de efectivo que ha tenido una empresa durante un periodo de tiempo determinado.

El flujo de caja es la acumulación neta de activos líquidos en un periodo determinado y, por lo tanto, constituye un indicador importante de la liquidez de una empresa. El flujo de caja se analiza a través del Estado de Flujo de Caja.

El objetivo del estado de flujo de caja es proveer información relevante sobre los ingresos y egresos de efectivo de una empresa durante un período de tiempo. Es un estado financiero dinámico y acumulativo. La diferencia entre los ingresos y los egresos de efectivo se conoce como saldo, el cual puede ser favorable (cuando los ingresos son mayores que los egresos) o desfavorable (cuando los egresos son mayores que los ingresos).

Del mismo modo, a diferencia del estado de resultados (Ganancias y Pérdidas), el flujo de caja muestra lo que realmente ingresa o sale de “caja”; por ejemplo, registra el pago de una compra, pero no la depreciación de una activo, que implica un gasto, pero no una salida de efectivo.

La información que contiene un flujo de caja, ayuda a los inversionistas, administradores, acreedores y otros a:

·                    Evaluar la capacidad de una empresa para generar flujos de efectivo positivos

·                    Evaluar la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones contraídas y repartir utilidades en efectivo

·                    Facilitar la determinación de las necesidades de financiamiento

·                    Identificar aquellas partidas que explican la diferencia entre el resultado neto contable y el flujo de efectivo relacionado con actividades operacionales.

·                    Conocer los efectos que producen, en la posición financiera de la empresa, las actividades de financiamiento e inversión que involucran efectivo y de aquellas que no lo involucran

·                    Facilitar la gestión interna de la medición y control presupuestario del efectivo de la empresa.

El flujo de Caja Proyectado  nos permite:

·                    Anticiparnos a futuros déficit (o falta) de efectivo y, de ese modo, poder tomar la decisión de buscar financiamiento oportunamente.

·                    Establecer una base sólida para sustentar el requerimiento de créditos, por ejemplo, al presentarlo dentro de nuestro plan o proyecto de negocios.

·                    Si tenemos saldos positivos acumulados en algunos períodos, parte de estos saldos los podemos invertir en el Mercado de Capitales y así generar una fuente de ingresos adicional al propio del giro del negocio. Este resultado se registra como intereses ganados en una fila de los ingresos.

Estructura del flujo de caja

Lo primero es reconocer que existen dos tipos de flujo de caja, uno que corresponde a un flujo de caja de un proyecto para una empresa, y el otro es un flujo de caja pero ahora desde el punto de vista del inversionista. A continuación explicaremos la estructura de ambos flujos:

Estructura de un flujo de caja de un proyecto para una empresa

A continuación explicaremos cada uno de los componentes del flujo de caja:

·                    Ingresos afectos a impuestos: Están constituidos por los ingresos que aumentan la utilidad contable de la empresa, lo que se calcula multiplicando el precio de cada unidad por la cantidad de unidades que se proyecta producir y vender cada año, y por el ingreso estimado de la venta de la máquina que se reemplaza al final del período.

·                    Egresos afectos a impuestos: Son todos aquellos egresos que hacen disminuir la utilidad contable de la empresa y corresponden a los costos variables resultantes del costo de fabricación unitario por las unidades producidas, el costo anual fijo de fabricación, la comisión de ventas y los gastos fijos de administración y ventas.

·                    Gastos no desembolsables: Son los gastos que para fines de tributación son deducibles, pero que no ocasionan salidas de cajas, como la depreciación, la amortización de los activos intangibles o el valor libro de un activo que se venda.

·                    Impuestos: Se determina como es 15% de las utilidades antes de impuesto.

·                    Ajustes por gastos no desembolsables: Para anular el efecto de haber incluido gastos que no constituían egresos de caja, se suman la depreciación, la amortización de intangibles y el valor libro. La razón de incluirlos primero y eliminarlos después obedece a la importancia de incorporar el efecto tributario que estas cuentas ocasionan a favor del proyecto.

·                    Egresos no afectos a impuesto: Están constituidos por aquellos desembolsos que no son incorporados en el estado de resultado en el momento en que ocurren y que deben ser incluido por ser movimientos de caja; un egreso no afecto a impuesto son las inversiones ya que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo hecho de adquirirlos. Generalmente es solo un cambio de activo (maquina por caja) o un aumento simultaneo de un activo con un pasivo (maquina y endeudamiento).

·                    Beneficios no afectos a impuestos: Son el valor de desecho del proyecto y la recuperación del capital de trabajo si el valor de desecho se calculo por el mecanismo de valoración de activos, ya sea contable o comercial, en lo que se refiere a la recuperación del capital de trabajo no debe incluirse como beneficio cuando el valor de desecho se calcula por el método económico ya que representa el valor del negocio funcionando.

El flujo de caja dentro de las empresas

El estudio de los flujos de caja dentro de una empresa puede ser utilizado para determinar:

·                    Problema de liquidez. El ser rentable no significa necesariamente poseer liquidez. Una compañía puede tener problemas de efectivo aun siendo rentable. Por lo tanto, permite anticipar los saldos en dinero.

·                    Para analizar la vialidad de proyectos de inversión, los flujos de fondos son la base de cálculo del valor actual neto y de la tasa interna de retorno.

·                    Para medir la rentabilidad o crecimiento de un negocio cuando se entienda que los números contables no representan adecuadamente la realidad económica.

Los flujos de liquidez se pueden clasificar en:

·                    Flujos de caja operacionales: efectivo recibido o expendido como resultado de las actividades económicas de base de la compañía.

·                    Flujos de caja de inversión: efectivo recibido o expendido considerando los gastos en inversión de capital que beneficiaran el  negocio a futuro (ej.: la compra de maquinaria nueva, inversiones o adquisiciones)

·                    Flujos de caja de financiamiento: efectivo recibido o expendido como resultado de actividades financieras, tales como recepción o pago de préstamos, emisiones o compras de acciones y/o pago de dividendos.

ESTRUCTURA FINANCIERA

La estructura financiera de la empresa es la composición del capital o recursos financieros que la empresa ha captado u originado. Estos recursos son los que en el Balance de situación aparecen bajo la denominación genérica de Pasivo que recoge, por tanto, las deudas y obligaciones de la empresa, clasificándolas según su procedencia y plazo. La estructura financiera constituye el capital de financiamiento, o lo que es lo mismo, las fuentes financieras de la empresa.

Principales Objetivos de la Estructura de Financiamiento

El objetivo principal del administrador financiero en cuanto a la estructura de financiamiento es el análisis de la estructura de pasivos; es decir, conocer de dónde provienen los recursos de la empresa y realizar una distinción en cuanto al origen de ellos y su duración.

Clasificación de las fuentes financieras

Existen múltiples criterios para clasificar las fuentes financieras de la empresa, entre los que destaca el utilizado en el Plan General de Contabilidad. No obstante existen otras alternativas:

1. El criterio del Plan General de Contabilidad

La estructura financiera está compuesta por el Patrimonio Neto y el Pasivo

a) Los pasivos

Recogen las obligaciones actuales surgidas como consecuencia de sucesos pasados, para cuya extinción la empresa espera desprenderse de recursos que puedan producir beneficios o rendimientos económicos en el futuro. A estos efectos, se entienden incluidas las provisiones. Dentro de los pasivos se diferencia entre:

- El pasivo no corriente: abarca las Provisiones a largo plazo, las Deudas a largo plazo, las Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo y los Pasivos por impuesto diferido.

-El pasivo corriente: incluye los Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la venta, las Provisiones a corto plazo, las Deudas a corto plazo, las Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo, los Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar y las Periodificaciones.

b) El patrimonio neto

Se constituye por la parte residual de los activos de la empresa, una vez deducidos todos sus pasivos. Incluye las aportaciones de los socios, así como los resultados acumulados u otras variaciones que le afecten. Por tanto comprende: Fondos Propios, los Ajustes por cambio de valor y las Subvenciones, donaciones y legados.

2. Otros criterios

No obstante, hay otros criterios para clasificar los recursos financieros de la empresa entre los que pueden citarse: la exigibilidad, la titularidad, la procedencia o la permanencia en la empresa.

• Según su exigibilidad

ü    Recursos exigibles: Pasivo exigible a corto y largo plazo: Pasivo corriente y No corriente.

ü    Recursos no exigibles: Patrimonio Neto.

• Según su titularidad

ü    Recursos propios: Patrimonio Neto: Capital social y la autofinanciación.

ü    Recursos ajenos: Pasivo Corriente y No corriente.

• Según su procedencia

ü    Recursos internos: la autofinanciación (reservas y amortizaciones).

ü    Recursos externos: el Capital social, pasivo corriente y no corriente.

• Según su permanencia en la empresa:

ü    Recursos a medio y largo plazo: Patrimonio Neto más Pasivo No Corriente.

ü    Recursos a corto plazo: Pasivo Corriente.

Los objetivos que persigue una estrategia de financiamiento son:

·                     Maximizar el precio de la acción o el aporte inicial y la maximización de la productividad del capital o maximización del valor de la empresa.

·                     Cuantificar y proveer los fondos necesarios para desarrollar las demás estrategias de la empresa.

·                     Generar ventajas comparativas mediante la obtención de menos costos financieros.

·                     Minimizar riesgos de insolvencias.

·                     Mantener la posibilidad de obtener recursos en forma inmediata, cuando sea necesario.

APALANCAMIENTO

El apalancamiento es la relación entre crédito y capital propio invertido en una operación financiera. A mayor crédito, mayor apalancamiento y menor inversión de capital propio. Al reducir el capital inicial que es necesario aportar, se produce un aumento de la rentabilidad obtenida. El incremento del apalancamiento también aumenta los riesgos de la operación, dado que provoca menor flexibilidad o mayor exposición a la insolvencia o incapacidad de atender los pagos.

Tipos de apalancamiento

Apalancamiento operativo: Se deriva de la existencia en la empresa de costes fijos de operación, que no dependen de la actividad. De esta forma, un aumento de la producción (que lleva consigo un aumento del número de unidades fabricadas) supone un incremento de los costes variables y otros gastos que también son operativos para el crecimiento de una empresa, pero no de los costes fijos, por lo que el crecimiento de los costos totales es menor que el de los ingresos obtenidos por la venta de un volumen superior de productos, con lo que el beneficio aumenta de forma mucho mayor a como lo haría si no existiese el apalancamiento (por ser todos los costes variables).

Apalancamiento financiero: Se deriva de utilizar endeudamiento para financiar una inversión. Esta deuda genera un coste financiero (intereses), pero si la inversión genera un ingreso mayor a los intereses a pagar, el excedente pasa a aumentar el beneficio de la empresa.

Clasificación del apalancamiento financiero

Apalancamiento financiero positivo: Se dice que el apalancamiento financiero es positivo cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos es productiva. Esto quiere decir que la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa es mayor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos por préstamos.

Apalancamiento financiero negativo: Cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos es IMPRODUCTIVA, es decir, cuando la tasa de rendimiento alcanzada sobre los activos de la empresa es MENOR a la tasa de interés por los fondos obtenidos en calidad de préstamo.

Apalancamiento financiero neutro: Esta situación se presenta cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos llega al punto de INDIFERENCIA, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de interés pagada por los fondos provenientes de préstamos."

Grado de Apalancamiento Financiero

Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por acción de una empresa, el cambio de las utilidades operativas de la empresa es conocida como el GAF. El GAF a un nivel de utilidades operativas en particular es siempre el cambio porcentual en la utilidad operativa que causa el cambio en las utilidades por acción

Para qué sirve el apalancamiento financiero

Gracias al apalancamiento financiero logramos invertir más dinero del que realmente tenemos y así podemos obtener más beneficios (o más pérdidas) que si hubiéramos invertido solo nuestro capital disponible. Una operación apalancada (con deuda) tiene una mayor rentabilidad con respecto al capital que hemos invertido. Esto se puede hacer por medio de deuda o a través de derivados financieros.

Cuanta más deuda se utilice, mayor será el apalancamiento financiero. Un alto grado de apalancamiento financiero conlleva altos pagos de interés sobre esa deuda, lo que afecta negativamente a las ganancias.

Ventajas del Apalancamiento Financiero

·         Nos abre la puerta a determinados inversiones, mercados: Existen determinadas operaciones, determinadas actividades, a las que no podríamos optar de no contar con el respaldo de capital ajeno, de la financiación de terceros. 

·         Aumenta la TIR de la operación. La rentabilidad financiera de nuestros fondos propios se dispara, como fruto del apalancamiento. Pero eso no nos debe hacer olvidar que eso no significa que ganemos más euros en valor absoluto, suele suceder justo lo contrario. Cuando hablamos de TIR, de rentabilidades, estamos hablando de porcentajes. Y lo que nunca debemos olvidar es que dicho efecto multiplicador funciona en sentido positivo, y también en negativo.

·         Reduce el riesgo de una inversión: Si el capital lo invertimos en diversificar nuestra cartera de inversión, nos puede ayudar a reducir el riesgo de nuestra inversión. 

·         Favorable cuando la inflación es más elevada que el coste. Si estamos en una inversión financiera con apalancamiento financiero positivo y además tenemos una inflación superior al coste de financiación provoca un aumento del poder adquisitivo del inversor.

Desventajas del Apalancamiento Financiero

·         Riesgo de multiplicar las pérdidas si la rentabilidad de la inversión es menor al coste de la financiación, provoca un apalancamiento financiero negativo. Se multiplicaran las perdidas según el nivel de apalancamiento.

·         La deflación (bajada de los precios) es uno de los peores enemigos del apalancamiento financiero. En este caso haberse endeudado es un negocio muy malo ya que la deuda no se devalúa en tanto que los activos y las cuentas de resultados van a la baja.

Apalancamiento total

Cuando el apalancamiento financiero se combina con el apalancamiento operativo, el resultado se conoce como apalancamiento total o combinado. El efecto de combinar el apalancamiento financiero y el operativo es una amplificación en dos pasos de cualquier cambio en las ventas que logra un cambio relativo en las utilidades por acción más grande. Una medida cuantitativa de esta sensibilidad total de las utilidades por acción de una empresa a un cambio en las ventas en ella, se conoce como el grado de apalancamiento total.  

Riesgo financiero y riesgo de insolvencia

Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, también aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros. El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estén pendientes de pago.

Efectos del apalancamiento

a) El efecto de la estructura de capital sobre los precios de las acciones y el costo de capital, la estructura óptima de capital es aquella que maximiza el precio de las acciones, lo cual exige una razón de endeudamiento que sea inferior a aquella que maximice las utilidades por acción esperadas.

b) El riesgo comercial no depende del nivel de endeudamiento, sin embargo la prima de riesgo financiero varía dependiendo del nivel de endeudamiento, entre más alto sea el nivel de deudas, mayor será la prima para el riesgo financiero.

c) Grado de apalancamiento (DOL): es el apalancamiento operativo, el cual es el cambio porcentual en las utilidades antes de intereses e impuestos que resulta de un cambio porcentual dado en las ventas. Este afecta a las utilidades antes de intereses e impuestos. Cuando una empresa opera a un nivel cercano de su punto de equilibrio, el grado de apalancamiento  operativo (DOL) será alto

d) Grado de apalancamiento financiero (DFL): es el grado en el cual se utilizan los valores de renta fija (deudas y acciones preferentes), este apalancamiento financiero afecta a las utilidades después de intereses e impuestos o a las utilidades disponibles para los accionistas comunes; cuyo apalancamiento inicia cuando el apalancamiento operativo termina, afectando las utilidades por acción resultantes de los cambios en los niveles de ventas.

e) Forma de combinar el apalancamiento financiero y operativo en el grado de apalancamiento total (DTL), que es el cambio porcentual en utilidades por acción producido por un cambio porcentual determinado en las ventas, el DTL muestra los efectos del apalancamiento operativo.